华泰证券：油、气处理量下降导致硫磺供给缺口 多方面冲击化工及金属

华泰证券研报显示，全球硫酸约 60% 来自硫磺，原油炼制及天然气加工副产是全球硫磺生产主要途径。2025 年经霍尔木兹海峡出口的硫磺占全球近半，因原油供给受限、北美页岩油气含硫量低，中东硫磺减供后全球供给缺口凸显，硫磺供需矛盾中期或难扭转。全球硫酸约 58% 用于磷肥，其余用于金属加工及制造等，硫磺供应趋紧、价格高位下，磷石膏制酸等差异化生产路径的化工项目有望受益。