小鹏机器人首轮融资超 9 亿美元：性感与危险同在

小鹏机器人业务鹏行智能完成超 9 亿美元融资，投后估值超 63 亿美元，刷新中国具身智能单轮私募融资纪录，小鹏集团仍持股 81.97% 保持绝对控股。该估值并非基于传统财务模型，而是资本市场对人形机器人量产稀缺性的期权定价，小鹏选择在 2026 年底量产前半年融资，是出于财务最优窗口考量。从产业资本逻辑看，2026 年国内具身智能赛道融资火热，产业资本转向战略卡位，看重场景、订单和供应链。小鹏选择全栈自研机器人，源于其智驾技术、汽车供应链与机器人业务的同源复用优势，这是其他部分产业资本不具备的，但车企智驾算法向机器人全身控制的迁移尚未跑通，存在不确定性。从财务角度，机器人子公司估值占集团港股市值 57%，集团股价与机器人业务预期深度绑定，且机器人业务仍并表，集团需承担超 80% 亏损，但外部融资减轻了集团现金流压力。当前小鹏汽车主业陷入量平价跌、毛利萎缩困境，机器人融资意在对冲业务疲软，对集团而言是低风险高杠杆操作。量产是 63 亿美元估值的生死线，小鹏计划 2026 年底量产 IRON 人形机器人，2027 年交付，若顺利则估值有支撑，否则将面临估值回调、商誉减值及母公司股价双杀风险。何小鹏称小鹏要做物理 AI 公司，汽车、机器人等是同一 AI 底座的不同载体，这一叙事虽打开想象空间，但也要求公司在两条战线高强度烧钱，商业化节奏充满不确定性。