大摩研报称美国中期选举或致 2028 年 AI 上游供应链现空档期

2026 年美国中期选举民主党拿下国会两院，还在数据中心建设密集的德州、俄亥俄州赢得州长席位，新州长推出的暂停新数据中心审批、要求项目全额承担资源成本等政策，叠加当地早已存在的电力并网瓶颈，使得美国约 5GW 原计划 2028 年投用的数据中心容量推迟至 2029 年，占美国当年新增容量 20%、全球新增 10%。这将导致 2028 年美国数据中心新增容量同比降 4%，全球新增容量同比增 9%，2029 年两者分别反弹 38%、20%，形成 2028 年 AI 上游供应链的空档期，可能带来定价权削弱、库存积累等问题。云半导体供应商、旧内存板块相关标的被大幅下调目标价或评级，降级核心是周期拐点管理而非盈利崩塌。头部云厂商整体资本开支计划维持不变，仅建设节奏错位，部分项目可能转移至政策更友好的美国其他州，还有 20GW 潜在溢出需求流向亚非欧地区，算力效率提升也可缓冲容量约束。市场普遍认为 AI 需求并未消失，只是建设周期被拉长，不同环节、区位、资本结构的企业面临的风险分化，已建成有电力保障的数据中心资产稀缺性上升，大型云厂商优势将进一步巩固，可重点关注大型云厂商、精选数据中心供应链标的及 AI 软件应用相关机会。