花旗 TMT 会议：NPO 抢跑 CPO，光互联是下一个 HBM

花旗认为 NPO 已取代 CPO 成为近期首选交易逻辑，激光器与光纤被定位为「下一个 HBM」，供应紧缺预期推动相关资产获得新估值叙事。据其对 Lightmatter 管理层的访谈，NPO 预计 2027 年进入市场、2028 年大规模普及，CPO 规模扩展时间窗口仍为 2028 至 2029 年，激光器和光纤供给紧张将支撑相关资产稀缺溢价。