全球投资者正把大模型公司推向「市梦率」

OpenAI 以 8520 亿美元投后估值完成新一轮融资，总承诺资本达 1220 亿美元，还首次向个人投资者出售约 30 亿美元股份，并将被纳入 ARK Invest 旗下多只 ETF。与此同时，个人投资者正积极涌入大模型公司。OpenAI 和 Anthropic 收入增长快，但亏损惊人，OpenAI 预计 2026 年亏损约 140 亿美元，最早 2030 年实现现金流转正。二者市销率远高于微软、谷歌等。中国智谱和 MiniMax 在二级市场表现乐观，但股价波动大。2026 年一季度，个人投资者可通过封闭式基金、主题 ETF 等通道投资大模型公司，但 VCX 遭做空机构狙击。OpenAI、Anthropic 等有上市计划，已上市的智谱和 MiniMax 将面临解禁潮，宏观环境也在收窄 IPO 窗口。机构投资者态度审慎，质疑 OpenAI 融资结构和业务基本面，但也有机构看好中国 AI 模型。大模型公司短期估值依赖增长预期和叙事溢价，长期则取决于能否实现盈利预测。