MiniMax 收入快速增长却已跌破港股 IPO 发行价

MiniMax 港股跌破 IPO 发行价，较年内 1330 港元的历史高点最大跌幅达 88%，当前市值约 563 亿港元。其破发主要源于大规模股份解禁、通过新股配售等方式持续扩大股份供给带来的资金面扰动，同时全球 AI 投资标的增多，港股资金对高亏损成长股的风险偏好回落，叠加市场对其基本面预期修正。尽管 MiniMax 营收高速增长，2026 年上半年营收超 2025 年全年，新发布的 M3.1 Flash 模型性能与成本表现亮眼，ARR 也快速攀升，但低价 API 走量的 B 端赛道竞争激烈，客户留存难度大，同时公司研发、算力相关投入持续大幅增加，亏损仍在扩大，当前亟需在长期 AGI 技术投入与短期商业回报之间找到平衡。