中信证券：Scale-up 光进铜退成趋势 NPO / CPO 驱动无源器件价值重估

中信证券研报指出，铜互联逼近物理极限，Scale-up 光进铜退成为大势所趋，NPO/CPO 驱动无源器件价值重估。用量上 FAU 与光引擎 1:1 刚性配套，随 Scale-up 纯增量放大。价格上受高通道、工艺、光纤、可插拔四重溢价推动，NPO/CPO 中 FAU 价格攀升。国内无源厂商以代工或合作绑定海外头部客户，FAU 的核心壁垒在于高精度制造与规模化交付。