招商证券国际：维持腾讯「增持」评级，AI 资产的隐含价值将迎来重估

招商证券国际指出，腾讯正式发布混元 Hy3 大模型，为 Hy3preview 的正式迭代版本，沿用 295B 总参数 / 21B 激活参数的 MoE 架构、256K 上下文。成本端，该模型算力成本远低于同能力旗舰模型，API 输入价降至 1 元，Token 消耗较 GLM-5.2 节省约 47% 至 49%，压低腾讯云 AI 服务边际成本，为 C 端大体量应用提供规模化条件。收入端，模型能力提升有望推高腾讯云大模型 API 调用量，且对 QQ 浏览器、微信读书等产品体验有正向拉动，间接支撑用户时长与商业化转化。该行维持腾讯「增持」评级及 632 港元目标价，认为 Hy3 发布验证了腾讯在模型可靠性提升方面的执行能力，市场将重新评估腾讯 AI 资产隐含价值。