爱回收 Q1 营收 61.6 亿，净利润大增近 8 成

万物新生（爱回收）集团发布 2026 年第一季度业绩报告，总收入 61.6 亿元，同比增长 32.4%，经调整经营利润和 Non-GAAP 净利润均显著增长。其商业逻辑从轻量级撮合平台转变为重资产、全链路循环零售商，利润修复基于精细化履约管理和 ToC 零售业务占比提升。营收极度依赖 1P 业务，1P 产品销售收入占比超 93%，且「合规翻新业务」爆发，ToC 零售占比大幅提升拉高单机毛利。一季度线下门店和人员规模扩张，但 Non-GAAP 履约与销售费用率同比改善，得益于局部网络规模效应。此外，万物新生利用门店网络扩充多品类回收服务，黄金和二手奢侈品回收 GMV 增长，但黄金回收毛利率薄，二奢业务需建立质检体系、规避存货跌价风险。截至一季度末，其持有现金等 17.2 亿元，未来估值取决于库存周转率、ToC 翻新零售渗透率和运营效率。