中金：维持东方甄选「跑赢行业」评级 目标价 11.5 港元

东方甄选（01797）尽管面临重要主播离职的挑战，但中金公司依然看好其自营品和多渠道战略的发展前景，维持「跑赢行业」评级，并保持 11.5 港元的目标价不变。中金考虑到自营品占比提升速度和毛利率改善略低于预期，下调了公司 FY25 和 FY26 的收入预测，并相应调整了归母净利润预测。东方甄选 FY24 业绩超预期，持续经营业务收入同比增长 68.1%，经调整净利润同比下降 22.6%，主要得益于 GMV 的超预期表现。公司通过多平台多矩阵策略和自营品持续发力，实现了收入的快速增长，SKU 数量大幅增加，自营品 GMV 占比达到 40%。毛利率因自营品占比提升和促销活动而下滑。中金预计 FY25 公司自营品 GMV 占比有望持续提升，但毛利率可能进一步承压。风险包括直播电商行业竞争加剧和自营产品表现不如预期。